2022年(nián)是(shì)国内实施(shī)“双碳战略”的攻坚(jiān)之(zhī)年，作为新能源的重(zhòng)点领域，光伏(fú)设备(bèi)行业备受瞩目(mù)。尽管在政策(cè)扶(fú)持和(hé)行业高成长(zhǎng)性(xìng)背景(jǐng)下(xià)，上(shàng)市企业产量(liàng)不断扩大(dà)，营收(shōu)、归母净利润不断(duàn)增(zēng)长，但行业内上中下游板块(kuài)的盈(yíng)利能力分化严(yán)重，亟待(dài)引起注(zhù)意。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院的数据显示，光伏设(shè)备(bèi)产业链盈(yíng)利参(cān)差不齐。光伏设备行业(yè)主要分为5大板块，分别是上游的硅料(liào)硅(guī)片生产加工板块，中下(xià)游的光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池组件。利润结构整(zhěng)体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年(nián)3家(jiā)相关(guān)企(qǐ)业净增长的利润贡(gòng)献占比(bǐ)就高达55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足(zú)20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价(jià)格下(xià)行预期增(zēng)加，结合对企(qǐ)业经营数据变化的(de)分析(xī)，可以看(kàn)出：光伏设备(bèi)的上游将(jiāng)迎来降价与(yǔ)去库(kù)存(cún)阶段，这对于中下游企业来说意味着原材料成本得到控制，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润突(tū)破(pò)千亿，八(bā)成企业利润(rùn)增长

　　在(zài)“双碳战略(lüè)”背景下，作(zuò)为清洁能源(yuán)重要方向(xiàng)的(de)光(guāng)伏设备，市场(chǎng)加(jiā)大对上市(shì)公司的(de)扶持(chí)力度(dù)。金融(róng)界上市(shì)公司研究院统计发(fā)现，行业中(zhōng)48家上市(shì)公司，有33家2022年(nián)获得的政府补助较(jiào)2021年增(zēng)加；累计获得(dé)政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶(fú)持背后(hòu)，与之同步的是(shì)上市企(qǐ)业经营规模(mó)不断扩大，利润增速(sù)可(kě)观。产量方面来(lái)看，根据国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅(guī)产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光伏制造端(duān)产量均实(shí)现50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏(fú)设备行业(yè)实现归母(mǔ)净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复(fù)合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以内的企业，分别(bié)为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家(jiā)企业(yè)2022年(nián)业(yè)绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年(nián)实现归母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去(qù)年电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池(chí)处于供不应求的状态(tài)，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续(xù)提升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光伏设(shè)备(bèi)行业归母净利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净(jìng)利润贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏(fú)设(shè)备行业整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发(fā)现，上中(zhōng)下游呈现的结果参差(chà)不齐(qí)，上游硅(guī)料硅片享受到(dào)光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛(máo)利率较高；而(ér)中下游多数板块毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示(shì)，上游(yóu)的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏电池(chí)组件(jiàn)。但(dàn)2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提升，首(shǒu)先是源于供不应求(qiú)背景下的涨价(jià)。作为光伏设备行业的原材(cái)料方，硅料硅(guī)片(piàn)板块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的数(shù)据来(lái)看(kàn)，硅片价(jià)格依然(rán)处于高位(wèi)。特(tè)别是上半年硅(guī)片价格持(chí)续高位运行，硅(guī)片需求端(duān)旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与(yǔ)硅料企业(yè)签(qiān)订巨额(é)订单，提前完成(chéng)备(bèi)货。

　　上游的头(tóu)部企业(yè)代表之一(yī)通威股份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出受(shòu)益于(yú)多(duō)晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价(jià)格同(tóng)比上涨显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该(gāi)领域的企业容易形成(chéng)规模效应。这(zhè)一(yī)板块仅有(yǒu)3家上市公(gōng)司，不容易(yì)形(xíng)成恶性竞(jìng)争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式(shì)增长(zhǎng)，平均归母净利润增速为172％，特别(bié)是大全(quán)能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)2022年累(lèi)计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大(dà)全(quán)能源和TCL中(zhōng)环3家硅料(liào)硅片企业归母净利(lì)润就增(zēng)长了(le)337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归(guī)母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中(zhōng)游两大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏辅材等领域参(cān)与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设备(bèi)中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈(yíng)利情况。上游硅(guī)料硅片(piàn)爆赚的背后(hòu)，是(shì)中(zhōng)下游45家企业(yè)2022年归(guī)母净(jìng)利润累计(jì)增长269.25亿元，净利(lì)润增长(zhǎng)贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看，中下游领(lǐng)域(yù)的光伏加(jiā)工设备和逆变器毛利(lì)率3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛利率下滑明(míng)显，特(tè)别是光伏电(diàn)池组件成为毛利(lì)率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板(bǎn)块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件(jiàn)板(bǎn)块(kuài)11家上(shàng)市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这(zhè)一(yī)板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利(lì)率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特(tè)的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体(tǐ)毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为(wèi)逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司(sī)去年逆变器(qì)全(quán)球(qiú)出货(huò)量达(dá)77GW，逆变设备(bèi)全球(qiú)累计装(zhuāng)机(jī)量(liàng)已突(tū)破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占(zhàn)有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中(zhōng)下(xià)游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半(bàn)年硅(guī)料硅(guī)片价格自高位走出下行趋势，行业(yè)格局将发生怎样(yàng)的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅等硅片的阶(jiē)段(duàn)高点，多数硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中(zhōng)国(guó)有色金属工(gōng)业(yè)协会硅业分(fēn)会公(gōng)布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的片(piàn)，成交均价(jià)降至5.25元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经(jīng)营数据也(yě)可看(kàn)出硅片(piàn)价格下跌(diē)对上游公司(sī)盈利(lì)的影响(xiǎng)。今年一季度，大全(quán)能源(yuán)实现归母(mǔ)净利润29.11亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业今年一(yī)季度存货周转率(lǜ)数(shù)据发现，无(wú)论是环(huán)比还是同比，相较而言都有明显下行(xíng)趋势，说(shuō)明当前有库存(cún)积压风险。以大(dà)全能源为例(lì)，2022年一季度存(cún)货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅(guī)片企业存货(huò)周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认(rèn)为(wèi)，上游硅料(liào)硅片(piàn)面(miàn)临短期供过于求的局(jú)面，在清理库(kù)存的阶段下(xià)，硅(guī)片(piàn)价格还有(yǒu)进一步下(xià)行空(kōng)间。这对于光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)、光伏(fú)加(jiā)工设备等对中(zhōng)下游板块，将(jiāng)能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营(yíng)收率等有一定(dìng)帮助。

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