近日，国(guó)内(nèi)上市交易(yì)的(de)4只(zhǐ)公募商(shāng)品(pǐn)期(qī)货(huò)基(jī)金陆续公布了(le)一季(jì)报。在(zài)一季度商品市场整体下跌的背景下，4只公募商(shāng)品(pǐn)期货基(jī)金也表(biǎo)现不佳，仅建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF利润为正。值得(dé)注(zhù)意的是，国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备(bèi)受(shòu)投资者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已实(shí)现(xiàn)收益和利润方面(miàn)，一季(jì)度，建信能源化工期(qī)货ETF已实现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF已实(shí)现收(shōu)益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元(yuán)；大成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF已(yǐ)实(shí)现收(shōu)益-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区别？4只(zhǐ)公募商品期货基金(jīn)在(zài)一季报中均(jūn)提及，本期(qī)已实(shí)现收益(yì)指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含(hán)公允价值(zhí)变动收益）扣除相关费用(yòng)和信用减值损失(shī)后(hòu)的余额，本期利润为本期已实现收(shōu)益加(jiā)上本(běn)期公允(yǔn)价值(zhí)变动收益。

　　期末基金资产净值(zhí)方面，截至3月底，国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF资产净值(zhí)超过10亿元，达到14.36亿元(yuán)，华夏饲(sì)料(liào)豆(dòu)粕期货ETF、建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF、大成有(yǒu)色(sè)金属期(qī)货ETF资产(chǎn)净值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份额净值方面，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货(huò)ETF、大成有色金(jīn)属(shǔ)期(qī)货ETF也超过1.5元，分别(bié)为1.5869元(yuán)、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银(yín)期(qī)货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净(jìng)值增长率方面，报(bào)告期内，仅(jǐn)建信能(néng)源化工期货外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭ETF实(shí)现正(zhèng)增长，净(jìng)值增长率为5.57％，大成(chéng)有色(sè)金属(shǔ)期货ETF、国投瑞(ruì)银白银期货LOF、华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF净值增长率(lǜ)分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映出投资者的偏好。从份额变动(dòng)来(lái)看，除华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF遭净赎回(huí)外，其他3只商品期货基金均受到净申购(gòu)。截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF份额较(jiào)期(qī)初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额(é)较期初增(zēng)加2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有色金(jīn)属期(qī)货ETF份额较期初(chū)增加700万份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份(fèn)额较期(qī)初减(jiǎn)少(shǎo)1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场整(zhěng)体(tǐ)走出(chū)下跌行情(qíng)，华夏基金认为，主要原(yuán)因(yīn)有以下几点：首先，美国硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭消(xiāo)息在资本市场(chǎng)持续发(fā)酵，导致了原油以及(jí)美豆等大(dà)宗(zōng)商品价格下跌，引领(lǐng)国内豆粕价(jià)格下挫；其次，国(guó)内现(xiàn)货供(gōng)应(yīng)相对(duì)充裕，由于加工利(lì)润(rùn)尚可，加之巴西大豆丰产(chǎn)上(shàng)市，近几个月(yuè)国内大(dà)豆(dòu)到港(gǎng)量(liàng)趋于增加，同(tóng)时由于下游提货消极，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚(shèn)至(zhì)出现胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大；最(zuì)后，需(xū)求(qiú)端低迷不振，由于春(chūn)节前(qián)养殖产(chǎn)品集(jí)中出栏，春节(jié)后(hòu)一段时间一般是豆粕(pò)需求淡季，而今年由于生猪价格持(chí)续下行，养殖业复产积(jī)极(jí)性(xìng)不高(gāo)，加之非(fēi)洲猪(zhū)瘟疫情偶发，使得豆(dòu)粕需求更是(shì)雪(xuě)上加霜，油厂豆粕成(chéng)交和提货(huò)量处(chù)于偏(piān)低水(shuǐ)平。

　　关(guān)于(yú)报告(gào)期内(nèi)基金投资策略和(hé)运(yùn)作分析，国投(tóu)瑞银基金表示，一季度(dù)白银在初期两个月(yuè)处于振荡调整(zhěng)，在三月份又很快反弹(dàn)至年初(chū)位置。黄金(jīn)较白银表现更为强势，金银比价有所抬升。前(qián)期走(zǒu)势(shì)主要受制于(yú)白银工业属性(xìng)及美联储(chǔ)加息预期升(shēng)温影响，白银表现出更高的波(bō)动(dòng)性。后期则主(zhǔ)要(yào)是欧美银行业(yè)出现流(liú)动性危机(jī)，导致避(bì)险情绪高涨(zhǎng)，也大幅(fú)降低(dī)了市(shì)场对(duì)于(yú)美联储的加息预期(qī)。

　　国投瑞银基金认为，美联(lián)储(chǔ)货币政策调整节奏与(yǔ)经济衰退担忧继(jì)续主导贵金属行情，同(tóng)时也需关注突发地缘政治、金融体系的流动性风险、新兴经济(jì)体债务风险等(děng)黑天鹅事件的影响(xiǎng)。今年(nián)以来，美联(lián)储已连续(xù)加息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示(shì)美联(lián)储今年或还有一次加(jiā)息。随着美国加(jiā)息渐入尾声，而通胀(zhàng)仍处于(yú)高(gāo)位(wèi)，宏观(guān)环(huán)境对贵金(jīn)属相对(duì)有利，贵金属配置价(jià)值进一(yī)步提升。考虑到白银的高(gāo)弹性及金银(yín)比价的相对高位，建议(yì)择机积极配置。

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