近日(rì)，2022年营业收入303.11亿(yì)元(yuán)且净利(lì)润67.96亿元的兴发(fā)集(jí)团，其旗(qí)下子公司兴福电(diàn)子公布科创(chuàng)板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子(zi)级磷酸产品是(shì)半导体加工过程中的关键材料，公司客户包括长(zhǎng)江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等，也(yě)获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可(kě)乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口(kǒu)可(kě)乐生产过(guò)程(chéng)中使用的磷酸，原(yuán)来(lái)不只是常规(guī)的食(shí)品级(jí)磷酸，还用到了更高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间(jiān)接控股股(gǔ)东还与第二大股东有(yǒu)可复活(huó)的对(duì)赌(dǔ)协议。且其中(zhōng)一(yī)条(tiáo)比较少见，即在(zài)兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从(cóng)事从事(shì)湿电子化(huà)学(xué)品业务，公(gōng)司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸(suān)产品按照纯度等级分为电子(zi)级磷酸(suān)、食品(pǐn)级(jí)磷酸，电子级(jí)磷酸可分为(wèi)IC级(jí)磷酸(suān)和面板级磷酸。各(gè)磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸(suān)＞面板(bǎn)级磷酸＞食(shí)品(pǐn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电(diàn)子在生产电子级磷酸(suān)、电子级(jí)硫(liú)酸的同时会(huì)产生部(bù)分食品(pǐn)级(jí)磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业(yè)务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据来(lái)源：申(shēn)报(bào)稿

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴(xīng)福电(diàn)子2022年第二大客户为(wèi)可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报(bào)稿显示的主要销售内容为磷酸(suān)产品嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎。这个销售金额比兴福电子当年食品(pǐn)级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是(shì)，兴福(fú)电子电(diàn)子级磷酸(suān)产品除销售(shòu)给集成电(diàn)路行业、显示(shì)面板行业(yè)客户(hù)外，还销售给可口(kǒu)可乐公(gōng)司、化工品贸易商(shāng)等其(qí)他行业客户(hù)。由于可口可乐公司对磷酸(suān)产品(pǐn)的品质要(yào)求高于一般的食品(pǐn)级磷酸，公司销售给可口可乐(lè)公(gōng)司(sī)的磷酸产品(pǐn)等级(jí)实际为(wèi)符合(hé)食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子(zi)2020年至(zhì)2022年（下(xià)称(chēng)“报告期”）的(de)营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利(lì)润(rùn)分别为(wèi)-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿(yì)元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前(qián)期会(huì)计差错(cuò)更(gèng)正及追(zhuī)溯(sù)调整，比如兴福电(diàn)子原报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动(dòng)不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电(diàn)子2022年非经(jīng)常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表示(shì)，非(fēi)经常性损益是指公司发生的(de)与经营业务无直接(jiē)关系，或是虽与经(jīng)营业(yè)务相关，但由于(yú)其性质、金额或发生频(pín)率，影响了真(zhēn)实、公允地反映(yìng)公(gōng)司正常盈(yíng)利(lì)能(néng)力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后，兴福(fú)电子(zi)2022年(nián)归母净(jìng)利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年业绩增长与主营业务(wù)毛利率提(tí)升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关(guān)毛利率(lǜ)，已(yǐ)经超(chāo)过申(shēn)报稿列举(jǔ)的同行(xíng)业可比公司(sī)平(píng)均水(shuǐ)平(píng)。对此，兴福(fú)电子在申(shēn)报稿(gǎo)中表示，2021年以(yǐ)来公司(sī)陆(lù)续实现众多(duō)集(jí)成电路客户的产(chǎn)品(pǐn)认(rèn)证及(jí)批量供货，毛利(lì)率水(shuǐ)平较高的集(jí)成(chéng)电路用湿电子化学(xué)品销售收入占比持续提升，且公司根据部分产品原材料价格上涨情况适时调高了产品销(xiāo)售价格(gé)，使得2021年和(hé)2022年(nián)毛利率(lǜ)维(wéi)持在较高水平(píng)。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福电子未来毛(máo)利(lì)率还(hái)有多少上升空(kōng)间？如果不靠涨价，兴福电子(zi)未来是否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来(lái)看，兴福电(diàn)子控股股东为上市公(gōng)司兴发集团，其直接持有(yǒu)兴福(fú)电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电(diàn)子的(de)间接控股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家(jiā)集成电路基(jī)金二期(qī)，持股比(bǐ)例(lì)为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股(gǔ)股东宜昌兴发与国家集成(chéng)电路基金二期之间存在对(duì)赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但(dàn)回购权(quán)和(hé)随(suí)售权(quán)存在(zài)可(kě)以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通(tōng)过上市(shì)委审议，还是(shì)指(zhǐ)拿到(dào)证监会批(pī)文？

　　如(rú)果是指(zhǐ)通过(guò)上市委审议，虽然申报IPO后的(de)18个月内没有(yǒu)上会结果的企业(yè)比较少，但(dàn)不是(shì)没有例外。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示(shì)，处于(yú)正(zhèng)常待审(shěn)核阶段的合合信息和(hé)先(xiān)正达(dá)，受理日(rì)期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监会批文，也有企(qǐ)业超过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏(lán)目显示，20家提交(jiāo)注册(cè)的企业中有2家受理(lǐ)日期已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴福(fú)电子(zi)处(chù)于正(zhèng)常IPO流程中，又会演(yǎn)绎(yì)怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协(xié)议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计算，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子达到的目标估(gū)值为(wèi)54亿(yì)元(yuán)。值得一(yī)提(tí)的是(shì)，15家战略(lüè)投资(zī)者2021年12月对兴福(fú)电(diàn)子增(zēng)资时，公司的投后估(gū)值为24.96亿(yì)元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战略投资者的(de)增值(zhí)率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经常性(xìng)关联采购主要系(xì)向关联方采(cǎi)购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫(liú)等原材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金(jīn)额（不含(hán)建筑工程服务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营(yíng)业成本的比(bǐ)重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多(duō)数是向间接(jiē)控股股东宜昌兴发(fā)的(de)下属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部分主要原(yuán)材料的关联采购占比(bǐ)较高。比如(rú)，报告期(qī)内，公司普(pǔ)通(tōng)黄磷(lín)关联采购金额占同类产品采购总额的(de)比例分别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫关联(lián)采购金(jīn)额占同(tóng)类产(chǎn)品采购总额的比(bǐ)例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示(shì)，在主营业务(wù)方(fāng)面(miàn)，兴福(fú)电子是控股(gǔ)股东(dōng)兴发集团(tuán)合并报表范(fàn)围内唯一从事(shì)湿电(diàn)子化学品相关(guān)业务的主(zhǔ)体，与兴发集团(tuán)及其控制(zhì)的其他公司(sī)主营业务及应用领域不同。

　　虽(suī)然(rán)兴福(fú)电子没(méi)有在申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季(jì)度的(de)业绩(jì)并不(bù)好(hǎo)。

　　兴发集团(tuán)2023年(nián)第一(yī)季度(dù)营(yíng)业(yè)收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同(tóng)比下(xià)降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公(gōng)告中表示，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)较上年同嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎期大(dà)幅降低，主(zhǔ)要是受市场供(gōng)需变化影响，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产品市场价(jià)格持续下(xià)跌，在(zài)今(jīn)年一(yī)季度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价格已(yǐ)跌(diē)至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价格(gé)下(xià)跌过程中(zhōng)，公(gōng)司上述产品产销量同比(bǐ)均(jūn)出现(xiàn)大幅(fú)下滑。

　　兴(xīng)发集(jí)团也在公告(gào)中(zhōng)谈及(jí)湿(shī)电(diàn)子化(huà)学(xué)品，即公司湿电子化学品、特(tè)种化学品、食品添加(jiā)剂等成长(zhǎng)性(xìng)产品市场需求总体良(liáng)好，盈利(lì)能(néng)力保持稳(wěn)定。

　　但是(shì)兴发集团另一则公告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一(yī)季度(dù)平均售(shòu)价为8250.4元/吨(dūn)，相较(jiào)2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季(jì)度统计口径(jìng)不太(tài)一样(yàng)，销量数(shù)据不太好(hǎo)找，所(suǒ)以不太好具体判断湿电子化学品(pǐn)相关收入的(de)变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福电子(zi)2023年第一季(jì)度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来(lái)源：兴发集团公告

　　违法违规(guī)方面，兴福电(diàn)子曾受到(dào)宜昌市猇亭区城市(shì)管(guǎn)理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚(fá)金(jīn)额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无(wú)证建设(shè)房屋(wū)，总违法(fǎ)建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造(zào)价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副总经理赵勇于(yú)2023年(nián)4月(yuè)被上交所予以(yǐ)监管警示的决定，原因是(shì)赵勇(yǒng)交易兴发集团(tuán)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)构(gòu)成短线(xiàn)交(jiāo)易。

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